（图源：Swisse官公众号）

大望财讯/文

源自澳大利亚的Swisse凭借进口高端定位，在国内保健品市场拥有稳固的受众基础。被健合集团全资控股并完成国内本土化生产后，该品牌却陷入版本分化争议。同款产品海内外有效成分含量差距悬殊，国行版在成分大幅缩减的情况下，定价反而显著高于海外版本，线上线下渠道对产品差异的说法也相互矛盾。

与此同时，母公司健合集团呈现重营销、轻研发的特征，叠加高商誉、高负债、盈利波动下仍坚持高额分红等问题，以及本土品牌与海外同行的双重挤压，曾经依靠进口标签溢价的Swisse，正面临严峻的发展挑战。

产品本土化后出现版本分化

公开资料显示，Swisse创立于澳大利亚，依托澳洲当地膳食补充剂监管体系进入中国市场，长期以进口高端保健品形象运营，市场销量稳居行业前列，积累了广泛用户基础与品牌市场认知。

股权信息显示，健合集团已实现对Swisse品牌100%全资控股，掌握品牌所有权、配方修改、生产及定价等全部运营权限。结合国内保健食品备案要求与生产经营规划，健合集团调整品牌原有生产模式，将国内在售主力蓝帽子系列产品，全部转为国内广东汕头工厂生产。

生产基地落地国内后，海内外产品割裂的问题逐渐显现，相关差异也被媒体关注。中国经营报等媒体曾在2025年就已曝出，Swisse品牌分为两个版本，即海外版本和国内版本。在淘宝等线上平台，Swisse斯维诗海外旗舰店所售产品为海外版，产品外包装不戴蓝帽子、纯外文，产地为澳大利亚，默认广州保税仓和重庆保税仓发货。

据相关媒体记者调研显示，2026年5月31日，淘宝Swisse官方旗舰店客服针对国产版与海外版复合维生素是否为同款产品时，主动出示两款产品存在差异，同时坦言该店铺与品牌海外旗舰店归属同一运营主体。而同年6月1日，屈臣氏（零售商）线下门店工作人员却称店内售卖的Swisse产品和国际版不存在差别。

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在知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪看来：“品牌终端信息管理存在严重乱象，线上线下话术严重割裂。同一运营主体的官方店铺坦诚海内外产品存在差异，而线下屈臣氏渠道却刻意模糊产品区别。这种口径冲突属于隐性消费误导，暴露品牌终端培训、信息管控体系缺位，极易造成消费者决策偏差。”

线上线下口径不一的现象，进一步放大了消费者对于产品版本的疑虑，而两款产品在成分与定价上的差距则更为直观。以辅酶Q10产品为例，澳洲本土版本单粒有效成分含量为150mg，辅料添加精简，遵循澳洲当地膳食补充剂生产标准。国内国行同款产品单粒有效成分含量为43.5mg，有效成分含量约为海外版本的三分之一。

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在价格维度，澳洲版每粒有效成分含量提供100mg、150mg及300mg三种规格，每瓶均为50粒。以澳洲版150mg规格为例，参考售价约为129元（2.58元/粒）；国内每瓶60粒、43.5mg规格同款产品官方售价却为204元（3.4元/粒），低含量国行版本定价高于高含量海外版本。

对此，詹军豪表示：“Swisse国内外版辅酶Q10呈现明显的供需错配与定价不公。国行版严格适配国内膳食补充剂用量标准，成分含量合规，但相较海外版有效成分大幅缩水，单价却更高。换算同等有效成分后价差悬殊，形成合规框架下的变相消费溢价，让国内消费者承担了更高的购买成本。”

据2021年版《保健食品原料目录辅酶Q10》显示，保健食品中辅酶Q10每日用量范围为30～50毫克。这也是Swisse国行版本缩减单粒含量的直接背景。值得一提的是，监管仅设定每日上限，并未要求企业刻意压低单粒含量至43.5mg，不仅如此，Swisse国产版价格反而不降反增，折合11.72元/150mg，是澳洲版2.58元/150mg的约4.5倍。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为：“保健品的核心价值在于成分与功效的可预期性。当‘澳洲进口’的品牌光环与‘国内特供’的产品现实产生落差，消费者支付溢价的基础就被动摇了。这不是简单的‘配方微调’问题，而是品牌承诺与产品交付之间的信任契约是否被遵守的问题。”

产品双标争议的背后，也折射出品牌母公司的经营特点，重营销、轻研发的发展模式尤为突出。

营销碾压研发，财务风险凸显

Swisse母公司健合集团2025年财报显示，全年销售及分销成本约62.29亿元，研发费用约2.16亿元，营销投入规模约为研发投入的29倍；同期研发费用同比下降约11%，研发费用占总营收比例降至约1.5%。而Swisse所属成人营养板块销售费用约29.69亿元，占该板块收入比重达约42.7%。

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在柏文喜看来：“这个比例在保健品行业虽非孤例，但研发费率降至1.5%且同比下滑11%，说明健合正滑向‘营销驱动’而非‘产品驱动’的极端模式。成人营养板块销售费用占比高达42.7%，意味着每卖出100元产品，近43元用于营销；这种模式的脆弱性在于一旦流量成本上升或消费者审美疲劳，营收增长立即承压。”

詹军豪进一步指出：“健合集团整体呈现典型的重营销、轻研发的粗放经营模式。企业将核心资金倾斜于渠道销售与品牌推广，营销投入数十倍于研发，同时研发费用持续下滑、投入比例极低。过度依赖营销拉动营收，缺乏技术与产品迭代支撑，难以形成长期的产品壁垒。”

除了营销成本大幅增长以外，消费端亦能查询到该品牌的多项投诉记录。黑猫投诉平台公开数据显示，截至2026年6月12日，Swisse旗下投诉累计208条，其中已回复193条、已完成175条，投诉内容涵盖成分标注不符、功效宣传与实际体验存在偏差、产品变质、售后响应迟缓以及价格争议等类别。

（图源：黑猫投诉平台）

对此，詹军豪认为：“持续累积的消费者投诉，是品牌经营隐患的集中爆发。成分虚标、宣传不实、品质不稳等投诉集中出现，对应产品差异化、终端虚假引导等诸多问题。长期口碑瑕疵不断消耗品牌公信力，持续侵蚀大众消费信任，制约品牌市场可持续发展。”

品牌口碑承压的同时，健合集团自身的财务结构也潜藏着不少风险。截至2025年末，健合集团账面商誉余额约76.21亿元，同期公司净资产约为59.9亿元，商誉规模达到净资产的约1.27倍；同时，健合集团有息债务规模为87.9亿元，公司负债总额达134.1亿元，对应总资产194.01亿元，资产负债率约69.12%。

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分红与高管薪酬数据方面，2024年集团出现约5372万元亏损，当期分红金额仍超过2亿元；2025年集团实现净利润1.96亿元，分红金额达2.02亿元，连续两年分红金额不低于当期净利润。实控人罗飞家族持有公司超67%的股份，2024年、2025年可获分红分别约1.34亿元、1.35亿元，是分红收益的主要获取方。

（图源：财报）

不仅如此，在高管薪酬方面，2024年，健合集团董事及行政总裁薪酬合计约4163.7万元，同比增长约19.4%；其中，行政总裁单年薪酬高达约3429.2万元，同比大幅增长近2500万元。

对此，柏文喜表示：“这与前述‘掏空式分红’形成呼应——在公司财务紧张时，管理层与实控人利益高度一致，而中小股东与债权人的利益被后置。这种薪酬结构缺乏与经营业绩的合理挂钩，难以服众。”

多重经营与治理问题交织，使得品牌海内外市场发展呈现明显分化态势。2026年一季度，健合集团披露数据显示，Swisse澳新区域市场收入同比下降8.3%，下滑原因主要为代购渠道规模收缩；而品牌虽然在中国市场呈现双位数增长，但仍旧面临成分、价格双标等问题的困局。

（图源：财报）

行业竞争层面，本土品牌汤臣倍健2025年实现营收约62.25亿元，净利润约7.82亿元，净利润规模约为健合集团的3倍。汤臣倍健依托性价比优势、清晰的成分标注以及完善的线下渠道持续抢占市场份额，同时其他海外保健品品牌也在加大中国市场布局力度。在此背景下，Swisse依靠澳洲进口标签获取溢价的经营模式面临较大挑战。

柏文喜对此表示：“汤臣倍健净利润是健合3倍，或许正说明‘重研发+渠道深耕’比‘重营销+品牌溢价’更具可持续性。”

柏文喜进一步表示：“当‘澳洲进口’的故事越来越难讲，当高分红与高管高薪持续抽血公司，Swisse需要从‘营销神话’回归‘产品本质’，否则208条投诉可能只是信任崩塌的开始。”

后续Swisse能否稳定市场地位，或将取决于企业是否能够统一国内外产品标准、规范宣传内容、加大研发与品控投入、优化整体资本结构，上述举措或将直接影响品牌长期竞争力与市场份额的稳定性。