当白酒圈还在热议跨界掌舵者陈华会不会让茅台成“笑话”，乳业圈的百年老字号光明乳业，已用一连串失策，把自己推上了市场调侃的风口。

这家曾登顶行业、2024年以242.78亿元营收稳居国内第三的乳企，如今偏偏活成了市场眼中的“笑话”。

并购笑话：斥资三十多亿，砸出两个“拖油瓶”

新酒食注意到，2026年1月光明乳业发布2025年业绩预亏公告，预计归母净利润亏损1.2-1.8亿元，创下上市以来首次全年亏损，并购失策正是核心导火索。

为布局海外奶源与高端市场，光明乳业一共拿下新莱特65.25%股权，累计投入超20亿元，不料这家海外子公司连年失血，2021—2024年累计亏损超7.5亿元，2025年又因生产事故导致存货报废、成本飙升，直接拖垮光明乳业归母净利润。

这也让市场注意到光明乳业在国内的另一起并购案例——小西牛乳业。

2021年，光明乳业以6.12亿元收购小西牛60%股权并签下三年对赌协议。2025年11月，即便标的业绩未达标，光明乳业仍因条款限制被迫再花5亿元接手小西牛剩余40%股权。

数据显示，小西牛2022-2024年营收从6.8亿元跌至6.1亿元，2025年上半年净利润同比下跌36.7%，高溢价接盘的亏损资产，让部分投资者直接给光明打上了“盲目投资”的标签。

市值笑话：营收第三，市值却被碾压

除了新莱特、小西牛这两大收购“败笔”让光明乳业沦为行业“笑话”，光明乳业的市值表现又让其沦为了资本市场的一大“笑话”。

截至2026年3月11日，光明乳业市值约108.8亿元，反而远低于营收不及自身的新乳业（约171.1亿元）。

而双方在股价走势与资金面也有明显差距。

2026年以来，光明乳业下跌约2.72%，主力资金净流出不止；而新乳业股价累计上涨约7.72%，主力与北向资金持续净流入。

机构认可度上，公开数据显示，新乳业近90天获15家机构评级，11家买入、4家增持；而光明乳业仅3家机构覆盖，2家增持、1家买入，态度明显偏谨慎。

一定程度上而言，资本市场最懂企业价值，而光明乳业营收规模与公司市值如今完全“倒挂”，恰恰说明资本市场对光明乳业未来的成长性与确定性明显信心不足。

盈利笑话：营收“虚胖”，大而不强

营收光鲜、利润微薄，是光明乳业被市场调侃的又一方面。

2023年公司归母净利润9.67亿元，达到上市以来最高峰值，但2024年便滑落至7.22亿元，而2025年前三季度仅0.87亿元，全年更是直接由盈转亏。这样的发展态势，即使光明乳业营收规模仍有两百亿元支撑，但其盈利水平确实拿不上台面。

对比之下，同为区域乳企的新乳业，又拿实力给光明乳业这位“行业前辈”上了一课。

2024年，新乳业营收106.65亿元、归母净利润5.38亿元；2025年前三季度公司营收84.34亿元、归母净利润6.23亿元。

也就是说，光明乳业明明营收规模领先新乳业近百亿，如今利润却不足新乳业的七分之一。

在业内人士看来，光明乳业这种“虚胖体质”背后，本质是企业经营效率低下、成本失控、核心竞争力缺失的集中体现。

业绩连降：创新失灵、渠道失衡

在光明乳业近年的财报数据里，不难发现，其三大尴尬的根源离不开产品、渠道等问题。

2024年，光明乳业液态奶营收141.66亿元，同比下滑9.47%，市场表现依旧疲软；其他乳制品营收77.91亿元，同比增长5.87%，但毛利率仅8.27%，增收不增利；牧业业务营收10.23亿元，同比骤降41.74%，高毛利品类布局也是严重不足。直至2025年前三季度，公司产品业绩表现依旧未有明显变化。

渠道方面，2024年，光明乳业上海市场营收67.29亿元，同比下滑5.39%；外地市场99.90亿元，同比下滑14.73%。也就是说，这一年，光明乳业本土市场被进一步其他乳企蚕食，而全国化市场进程也受阻明显。而2025年前三季度，光明乳业上海本土市场与外地市场销售收入依旧双双下滑。

当然，在产品创新上，光明乳业内部其实还是重视的，这一点从2025年半年报告研发费用同比增长41.49%至0.62亿元，也能看出。只是近年来，光明乳业虽然每年推出数款新品，跨界联名也层出不穷，但始终没有打造出一款爆品，让人倍感遗憾。

传导至市场，也就出现了市场对光明乳业新品布局“要么跟风”、“要么定位模糊”、“要么昙花一现”等评价。从这个角度来说，光明的创新，更多还是沦为了“自嗨”。

同时，引发市场争议的还有光明乳业高管薪酬变化。

2022年至2024年，光明乳业明明已经连续三年业绩下滑，但公司高管们的薪酬却依旧是逐年攀升，如董事长黄黎明的薪酬从2022年的86.8万元增长至2024年的172.8万元。这类鲜明反差，也让市场对光明乳业高层管理人员早已“愤愤不平”。

如今，光明乳业迎来上市以来首次亏损，是危机，更是警醒。若光明乳业继续沉迷规模幻象、固守陈旧思维，这场“大而不强”的尴尬，怕是迟早变成无法挽回的溃败。而百年光明，不该活在行业笑话里，更不该辜负几代人的品牌情怀。