对于这家港股上市未满一年的网约车平台而言，真正的考验才刚刚开始——如何在收紧的监管环境中补齐合规短板，如何在重资产模式下实现可持续盈利，如何摆脱聚合平台依赖、重建核心竞争力，每一道难题，都关乎其能否走出当前困局，真正迎来稳健发展的拐点。

文/财经观察者

2026年4月17日深夜，上海虹桥机场的网约车订单，成了压在曹操出行合规基石上的又一块巨石。乘客黄先生通过腾讯出行平台，预约了一辆曹操出行的白色特斯拉，抵达现场的却是一辆灰色比亚迪。司机以原车事故为由搪塞，上车后反复要求取消平台订单、改为线下交易，遭拒后直言“要么立即下车，要么线下交易”，言语间满是胁迫意味 。这场“叫特斯拉来比亚迪”的闹剧，在媒体曝光与监管介入后，撕开了这家刚实现季度盈利的网约车平台，光鲜业绩下的合规乱象与经营隐忧。

事件的处置过程，尽显平台初期的敷衍与被动。黄先生被迫下车后，发现司机未按约定取消订单，平台轨迹仍在持续，只得自行取消订单并一键报警。面对乘客的投诉，曹操出行最初仅提出15元打车券的补偿方案，被拒绝后升级至50元，始终未正视问题严重性 。直至5月18日上海法治报披露此事，舆论发酵升级，平台才仓促整改：永久封禁涉事司机账号，向乘客赔偿500元并公开致歉，同时承诺升级人车验证系统 。

监管部门的核查与处罚，远比平台的应对更为严厉。上海市交通委执法总队联合公安机关立案调查后确认，涉事比亚迪车辆未取得网约车营运资质，驾驶员汤某也无从业资格，属于典型的“人证车证全无”非法客运行为 。5月20日，处罚结果正式公布：汤某被处以1万元罚款，公安交管部门暂扣其驾驶证3个月，机场公安分局另罚款500元，合计1.05万元。而曹操出行平台因涉嫌向无资质人员、车辆派发召车信息，依据相关规定面临最高3万元处罚；其“线上线下人车不一致”的问题，被认定为安全生产重大事故隐患，企业及相关责任人还将面临最高10万元处罚，该案也被列入上海“锋芒2026行动”典型案例。

面对舆论与监管压力，曹操出行试图与涉事司机切割，称涉事车辆同时在多家平台上线，并非其自有司机。但这番说辞，难以掩盖平台长期存在的合规漏洞。招股书数据显示，截至2024年10月，曹操出行59.1万名活跃司机中，6.6万人未取得从业资格证，占比11.1%；活跃车辆中无运输证的比例达8.7%，对应数量超4万辆，相当于每10名司机就有1人无证上岗，每12辆车就有1辆非法营运 。

行政处罚记录更直观地暴露了合规积弊。天眼查数据显示，曹操出行运营主体杭州优行科技有限公司，累计收到1492项行政处罚，罚款总额达1270.82万元，仅2026年5月就新增20项处罚。2025年以来，该公司在浙江省的行政处罚次数已超300次，违规原因高度集中于车辆、驾驶员资质缺失。黑猫投诉平台上，相关投诉累计超1.4万条，涵盖服务态度恶劣、强制线下交易、危险驾驶、计费异常等多重问题。2025年11月，上海一名乘客搭乘曹操出行车辆时，因司机加价未遂被拖下车殴打，涉事司机仅被行政拘留3日，平台仅封禁账号、补偿300元及医药费，处置力度之轻，与事件恶劣程度形成鲜明对比。

合规问题集中爆发的同时，曹操出行刚刚交出一份看似亮眼的业绩单，盈利拐点与合规危机形成强烈反差。2025年财报显示，公司全年营收201.90亿元，同比增长37.7%；净亏损6.14亿元，同比收窄50.8%；第四季度经调整净利润首次转正，毛利率提升至9.4%，经营活动现金流净额3.78亿元，同比增长60.3%，月活用户达4130万，月活司机63.1万。

但亮眼的季度盈利，难以掩盖长期亏损与高负债的现实。回溯过往三年，2022年至2024年，曹操出行营收从76.31亿元增至146.57亿元，累计净亏损却超52亿元，2024年单月亏损仍达12.46亿元，2025年上半年经调整净亏损仍有3.3亿元 。负债端压力更为严峻，资产负债率从2022年的119.5%飙升至2024年的177%，2024年末总负债112.83亿元，而现金储备仅1.59亿元，偿债能力捉襟见肘 。

重资产模式是财务压力的核心来源。作为国内少数坚持自有车队模式的网约车平台，截至2024年底，曹操出行自有车队规模达6.2万辆，每辆车购置成本约10万元 。2025年6月，其在31个城市自持定制车超3.7万辆，为国内最大规模定制车队。车辆折旧、利息支出与司机补贴构成主要成本，2023年三项费用合计占总成本的68%，持续拖累盈利表现 。

业务层面，对聚合平台的过度依赖，让曹操出行丧失流量与定价话语权。2022年至2024年，来自高德、百度等第三方聚合平台的订单交易额，占公司GTV比例从49.9%飙升至85.4%，2025年这一比例仍维持在85%以上。高昂的佣金支出随之而来，三年间佣金绝对值涨幅达225%，2024年为10.46亿元，2025年升至15.65亿元，每百元营收中约8元流向聚合平台。

流量不在手中，两端口碑持续承压。司机端，运价过低、派单不合理、计费不透明的投诉层出不穷，近30公里订单到手仅31元、57公里长途含高速费仅77元的案例屡见不鲜，部分订单甚至隐藏时长与里程数据，仅显示结算金额。乘客端，人车不符、服务恶劣、安全隐患等问题反复出现，马甲车事件并非个例，出行安全感持续走低。

资本市场的反应最为直接。截至2026年5月20日港股收盘，曹操出行股价报23.40港元/股，总市值136亿港元，较2025年8月92.5港元的高点下跌超70%。5月14日，公司推出最高2亿港元的股份回购计划，试图提振市场信心，但在合规危机与经营压力的双重冲击下，收效甚微。

从季度盈利的曙光乍现，到马甲车事件引发的合规地震，曹操出行的两面性在这场风波中暴露无遗。短期业绩的改善，无法抵消长期合规缺失、高负债压顶、流量依赖严重的深层矛盾。对于这家港股上市未满一年的网约车平台而言，真正的考验才刚刚开始——如何在收紧的监管环境中补齐合规短板，如何在重资产模式下实现可持续盈利，如何摆脱聚合平台依赖、重建核心竞争力，每一道难题，都关乎其能否走出当前困局，真正迎来稳健发展的拐点。