对于乐信而言，摆脱信贷依赖、夯实合规体系、真正释放科技赋能价值，是突破发展瓶颈的唯一出路，但前路荆棘密布，这场关键大考，乐信能否闯关成功，仍充满未知。

文/财经观察者

作为“分期电商第一股”，乐信曾凭借校园分期与消费助贷模式快速崛起，巅峰时期市值风光无限。但随着助贷行业强监管时代来临，叠加内部转型乏力，这家曾经的行业标杆正陷入“增利不增收、合规风险高悬、转型步履维艰”的多重困境，在行业洗牌中逐渐掉队，面临上市以来最严峻的生存考验。

增利不增收，核心业务持续萎缩

2025年财报数据勾勒出乐信的畸形增长曲线：全年总营收131.52亿元，同比下滑7.4%；归母净利润却逆势增长52.4%至16.77亿元。这种“增收难、增利易”的反差，并非源于新业务崛起，而是监管下被动缩表、压缩高成本业务的短期结果，暗藏增长根基松动的隐患。

业务规模收缩成为全年主旋律。2025年乐信促成放款规模2050亿元，同比下降3.2%；管理的在贷余额从2024年末的1100亿元骤降至966亿元，同比下滑12.4%，千亿规模防线就此失守。收缩背后是监管利率红线的硬性约束——2025年10月起助贷新规明确综合融资成本不得超过24%，乐信被迫压降大量高息存量产品，直接冲击核心业务基本盘。

收入结构的失衡问题愈发突出。作为营收核心的信贷服务收入全年达95.62亿元，占总收入72.7%，却同比下滑13.1%；而科技赋能服务、分期电商等非信贷业务，尽管实现10%以上的同比增速，但体量过小，2025年科技服务收入仅20.81亿元，难以对冲信贷主业的下滑缺口，业务“一条腿走路”的顽疾根深蒂固。

更严峻的是业绩增长动能的断崖式下滑。2025年第四季度，乐信营收仅30.43亿元，同比下降16.8%；归母净利润2.14亿元，同比暴跌41%，单季业绩双降直接印证旧模式的失效。这种下滑并非短期波动，而是监管新规常态化下的必然结果，也为2026年业绩持续承压埋下伏笔。

投诉量超15万条，监管约谈直指核心乱象

从校园分期起家的乐信，合规隐患早已深埋，随着监管趋严，过往粗放发展的后遗症集中爆发，成为悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。

消费者投诉乱象触目惊心。截至2026年3月，黑猫投诉平台上关于分期乐的投诉量已突破15万条，核心投诉集中在高息收费、乱扣费、诱导贷款、违规催收等问题 。有用户反馈，借款2600元分12期偿还，实际综合年化利率远超24%红线；更有用户投诉平台将借贷包装为消费交易，抬高商品价格变相牟利，游走在监管灰色地带 。值得注意的是，2017年校园贷已被叫停，2021年明确禁止向大学生发放互联网消费贷，但分期乐仍存在向在校学生放贷的情况，合规管控漏洞显著 。

监管重拳持续加码，合规整改压力空前。2026年3月13日，国家金融监管总局对分期乐、奇富借条等5家助贷平台集中约谈，直指营销宣传不规范、息费披露不清晰、催收不合规等问题，要求限期整改 。仅两天后，监管部门再发新规，明确2026年8月1日起执行《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，要求个人贷款必须一表明示所有息费，彻底封堵变相收费空间。

一系列监管动作直接戳破乐信过往的盈利逻辑。长期以来，乐信依赖“低名义利率+高服务费+高担保费”的组合模式，将实际年化利率推至30%以上，靠高收益覆盖高风险坏账成本 。24%利率红线与明示新规落地后，单笔贷款利润空间被压缩30%-50%，原本的盈利支柱轰然倒塌，合规整改成为不得不付出的沉重代价。

路径依赖难破，新业务增长乏力

面对监管与市场的双重压力，乐信试图向金融科技、分期电商等领域转型，寻求第二增长曲线，但多年形成的业务路径依赖、资源分配失衡、技术能力短板，导致转型步履维艰，新业务至今难成气候。

金融科技转型“雷声大、雨点小”。乐信推出“奇点”AI大模型与云犀科技，试图打造科技赋能壁垒，但2025年科技赋能服务收入仅20.81亿元，占总收入比重不足16%，且增速放缓，市场化拓展能力不足。尽管公司宣称AI风控将新增资产首逾率控制在1%以下，但资产质量改善更多源于主动收缩高风险客群，而非技术独立驱动，科技赋能的实际价值有待验证。

分期电商业务合规与盈利双重承压。分期电商曾是乐信的起家业务，如今却陷入增长瓶颈。一方面，电商业务脱离信贷支撑后，盈利稳定性不足，且面临京东、拼多多等巨头的场景挤压，市场份额难以提升；另一方面，分期电商与信贷业务深度绑定，合规整改过程中，电商业务也需同步调整，部分业务受限，增长空间进一步被压缩。

对比同行，乐信转型差距持续拉大。2025年，乐信营收同比下滑7.4%，而奇富科技营收192.05亿元，同比增长11.9%；信也科技营收135.7亿元，同比增长3.8%。净利润方面，乐信16.77亿元的净利润虽同比增长52.4%，但基数偏低，远低于奇富科技59.76亿元的净利润规模，且盈利稳定性不足。同行中，奇富科技通过智能信贷引擎提升服务效率，信也科技发力海外市场形成新增长曲线，而乐信仍深陷信贷依赖，转型节奏明显落后。

股价年内回撤超七成，回购难挽颓势

业绩下滑、合规风险高悬、转型乏力，多重利空叠加下，资本市场对乐信的信心彻底崩塌，股价持续暴跌，市值大幅缩水。

股价暴跌创历史新低。截至2026年5月8日美股收盘，乐信股价仅报2.06美元，对应市值约3.4亿美元。而2025年上半年，公司收盘价曾触及9.01美元，短短一年时间，股价回撤超七成；2026年年初股价也曾达到3美元以上，年内累计跌幅超三成，成为同期美股中表现最差的中概股之一。

股份回购计划沦为“纸面支撑”。2025年7月，乐信推出总额6000万美元的股份回购与创始人增持计划，其中公司层面5000万美元回购额度，截至2026年5月已使用约3900万美元，回购约960万股美国存托股份；创始人肖文杰计划增持的1000万美元股份也已全额完成。但真金白银的回购并未阻挡股价下跌趋势，反而折射出资本市场对公司未来的极度悲观——投资者担忧合规风险持续爆发、转型不及预期、盈利难以持续，纷纷用脚投票。

行业分化下，乐信处境愈发尴尬。当前助贷行业正加速走向分化，头部科技平台凭借技术优势、合规能力与多元布局主导市场，中小机构逐步出清。乐信既无头部平台的技术壁垒与规模优势，又未能摆脱传统信贷中介的定位，在行业洗牌中处于“不上不下”的尴尬位置。若不能快速提升科技收入占比、降低信贷依赖，未来大概率面临持续缩表、利润下滑、市值进一步缩水的恶性循环。

从“分期电商第一股”到深陷转型泥沼，乐信的困境是强监管下助贷行业转型阵痛的缩影。24%利率红线、综合融资成本明示新规等监管政策的落地，宣告了高息扩张的粗放时代彻底终结。对于乐信而言，摆脱信贷依赖、夯实合规体系、真正释放科技赋能价值，是突破发展瓶颈的唯一出路，但前路荆棘密布，这场关键大考，乐信能否闯关成功，仍充满未知。