6月23日，Momenta在港交所刊发聆讯后资料集（PHIP），这意味着公司已通过港交所聆讯，冲刺港股“物理AI第一股”。中金公司和德意志银行为其联席保荐人。

在智能驾驶的浩瀚星空中，Momenta犹如一颗奋力攀升的星辰，历经十年磨砺，终于站在了IPO的门槛前，却不幸遭遇了智能驾驶板块前所未有的寒冬。曹旭东，这位Momenta的掌舵人，正引领着公司在风雨飘摇中寻求破晓之光。

Momenta的上市之路经历了一番波折。2024年，该公司曾计划赴美上市，后于2025年12月正式转向港股。2026年3月，Momenta向港交所秘密递交招股书；6月18日，中国证监会向其出具境外发行上市备案通知书，拟发行不超过4375.6万股境外普通股，在香港联合交易所主板上市。

自美股转战港股，Momenta的IPO之旅充满了变数与挑战。6月18日，当公司获得证监会境外上市备案的那一刻，市场并未给予预期中的热烈反响。相反，智能驾驶板块的冷清与股价的普遍下跌，为Momenta的上市蒙上了一层阴影。市场消息称公司最新估值90亿美元，较此前100亿至150亿美元预期大幅回落。曹旭东持股55.74%，账面身价约50亿美元，折合人民币超三百亿元。

业内人士普遍认为，当前并非Momenta上市的最佳时机，但却是其不得不抓住的窗口期。连续几年的巨额亏损、智驾板块的估值出清、特斯拉FSD的即将入华，以及“绑定”客户策略的逐渐失效，都让Momenta的上市之路充满了不确定性。然而，面对资本的压力、政策的收紧以及行业的激烈竞争，曹旭东深知，错过这次机会，Momenta或将永远失去在资本市场的立足之地。

Momenta官宣冲刺“物理AI第一股”几天后，标签就被人抢走了。6月22日，深圳多光谱AI企业海清智元正式在港交所敲钟上市，多家媒体将其称为“物理AI第一股”。物理AI赛道可分为感知、仿真、执行等核心环节。如今Momenta即便挂牌，或许也只能退而求其次，争一个“感知+仿真（世界模型）第一股”的细分名头——如果这个细分标签，资本市场认可的话。

更为严峻的是，整个智驾板块正经历着一轮残酷的估值出清。批量上市并未带来行情红利，反而让投资者更加理性地审视企业的盈利能力。对于Momenta这样的连续亏损企业来说，即便成功上市，也可能面临破发的风险。然而，留给Momenta的时间已经不多了。资本的压力、政策的收紧以及行业的淘汰赛，都在迫使公司加快上市步伐。

Momenta之所以能在智能驾驶领域占据一席之地，很大程度上得益于其与主机厂的深度绑定。然而，这种绑定模式如今却演变成了一场微妙的权力游戏。车企为了把控智能化核心话语权、压低供应链成本，普遍采用“养蛊式”的供应链策略，同时扶持多家第三方智驾方案商，通过持续比价、竞标竞争来倒逼供应商压缩利润、迭代技术。

在这种背景下，Momenta虽然手握上百款车型定点，但几乎所有合作车企都在推行“自研为主、多供应商并行”的布局。上汽、比亚迪等核心盟友的自研智驾体系逐渐成熟，对Momenta的依赖程度降低，甚至开始弱化其合作身份 。这种供应链话语权的持续倾斜，让Momenta在车企项目竞标中不断妥协，开放源代码、设置销量对赌协议等苛刻条款屡见不鲜。

Momenta一直宣称自己“两条腿走路”，即同时推进L2级量产辅助驾驶和L4级高阶自动驾驶Robotaxi业务。然而，现实却更为残酷。多年来，公司的营收、订单、数据积累几乎全部依赖L2量产辅助驾驶业务，而Robotaxi等高阶自动驾驶场景则始终难以落地规模化商业应用。

高阶自动驾驶业务的重规模 、重资本、长周期特性，让Momenta背负了持续亏损的重担。而量产辅助驾驶赛道虽然收入增长迅速，但盈利门槛却高得惊人。曹旭东曾测算，智驾软件需覆盖400万辆车型才能盈利，而目前搭载Momenta系统的量产车辆规模尚不足百万台。这种单腿负重的困境，让Momenta难以在短时间内走出亏损泥潭。

天眼查App显示，Momenta披露了持续亏损的经营现状：2023至2025年，公司年内亏损分别为25.70亿元、32.06亿元、34.58亿元；经调整年内亏损分别为10.93亿元、9.59亿元、3.03亿元。

面对重重挑战，Momenta并未放弃梦想。为了重构估值叙事，公司开始将目光投向了物理AI这一全新赛道。今年4月，Momenta首发了R7世界模型，试图通过强化学习世界模型来完成量产车解决方案和Robotaxi业务的升级。然而，物理AI与世界模型赛道早已全面内卷，特斯拉、小鹏、蔚来、华为等全产业链玩家同步加码布局，赛道概念红利快速稀释。

更为关键的是，所有这一切都需要建立在技术可靠性的基础上。上汽智己作为Momenta的创始级灯塔合作伙伴，今年接连曝出NOA失灵投诉，让市场对Momenta的技术实力产生了严重质疑。曹旭东此前宣称的“R7世界模型对标特斯拉FSD毫不逊色”的判断，也在此刻显得尤为苍白无力。

在上市的关键节点，Momenta曾被爆出人员流失及感知算法等团队减员的消息。据金融界报道，脉脉上某位认证为猎头顾问的人士透露，此次减员或重点波及感知算法部门、数据平台部等部门，其中感知算法部门“137人走人”，大部分是技术岗。此外，Momenta感知算法团队负责人曝出被“三倍薪资”挖角离职。

敲钟在即，曹旭东和他的Momenta正站在智能驾驶征途上的十字路口。十年深耕跑出了行业领先的量产数据，却未能跑出第三方软件厂商的宿命。然而，挑战与机遇总是并存。面对市场的冷遇、政策的收紧以及行业的激烈竞争，Momenta需要更加坚定地走在技术创新的道路上，不断提升自身的核心竞争力。

或许，正如曹旭东所言，智能驾驶的未来充满了无限可能。在这场熊市亏损的渡劫中，Momenta需要做的不仅是活下去，更要在挑战中寻求重生，成为智能驾驶领域的破晓之光。