估值245亿元、冲刺"母婴第一股"的中国母婴头部品牌，正被一片纸尿裤推到信任与资本的十字路口。

6月底，一位母亲在黑猫投诉上反复写下："三番两次的反转，作为消费者真的信任被消耗光了……家里两个宝宝，囤了快200包，这次纸尿裤事件之后不敢用了。"让她不安的，是2026年618期间那场"纸尿裤甲酰胺"风波。事发当周，母婴群里连夜转发退货链接，社交平台上退货与焦虑的讨论刷屏，有家长抱着孩子去医院排队验血。

做过对的题

把时间拨回风波之前，Babycare是中国新消费里少有的"样板间"。

创始人李阔以工业设计背景，2014年从婴儿背带切入，把"设计驱动"刻进品牌基因。如今Babycare覆盖150多个二级类目、约3万SKU，几乎不打性价比牌：莫兰迪配色、联名NASA与狮子王、100多家直营店与随时应答的企微"育儿师"，成中产家庭的"社交货币"。它把数千万用户沉淀进企微私域，靠"育儿师"长周期运营，闭店后社群仍贡献可观复购——比单品更深的护城河。

资本也曾用真金白银投票。2019年8月，红杉中国投资3亿元、持股10%；2021年2月，B轮融资7亿元、鼎晖领投，估值冲到约30亿美元，红杉中国为最大外部股东（持股6.72%），创始人李阔持股近80%。

据中金公司上市辅导进展报告，李阔与妻子张淑芬为夫妻关系，二人合计持有白贝壳股权约90%。2023年9月，运营主体杭州白贝壳实业与中金公司签署辅导协议，在浙江证监局办理A股IPO辅导备案；据胡润全球独角兽榜，其2026年估值达245亿元。

全渠道用户已超4500万，线下收入占比约30%，规划线上线下1:1；2020年全渠道GMV已突破50亿元，并连续五年位居天猫618母婴店铺销量第一。

被一片纸尿裤撕开的口子

但一场618，把光鲜撕开了一道口子。

风波中最棘手的，不是"有没有毒"的二元答案，而是答案的"缺席"。6月18日，《经济参考报》委托检测称，包括Babycare在内的多个品牌纸尿裤检出甲酰胺——一种被归类为1B类的生殖毒性物质；Babycare连发三份声明称"未检出"，并向公安机关报案；6月22日，市场监管总局等四部委成立联合调查组。截至7月底，官方终局结论仍未公布。

企业自证与媒体检测结论相互打架，中国造纸学会指报道"有明显瑕疵"，当事记者则称专家辟谣系"被迫签署"——罗生门之下，公众失去了判断的锚点。值得注意的是，国内纸尿裤甲酰胺的检测方法与限值尚无统一标准，既给企业自证留空间，也让"是否安全"的争论难收敛。

比销售额下滑更隐秘的，是那60万次涌向客服的咨询电话。Babycare 6月21日声明称，报道刊发后其400热线、线上及门店短时间集中接到约60万次咨询，近600人客服团队24小时轮班仍难招架，紧急调近百人加入。

据孩子王回应界面新闻，其线上客服也密集接收到4000至5000条关于纸尿裤的进线咨询。每一个电话背后，都是一个在焦虑中反复确认"我的孩子到底有没有事"的家庭。

代价也落到了账面上。据媒体报道，事发后其旗舰店日销售额一度从250万元以上跌至50万—100万元；同一时段，好奇从250万元跌至约25万元，碧芭宝贝从10万—25万元锐减至约1万元——整条赛道都被拖入信任挤兑

更隐秘的是个体的折损：有用户囤了200包不敢用、想退又过了七天无理由，还有孕晚期妈妈索要甲酰胺专项质检报告却"无法提供"。

截至2026年7月，"黑猫投诉"针对Babycare的投诉已超2800起，活虫、侧漏、虚假宣传、价格混乱等夹杂其间。有家长称"宝宝用了之后红屁股，大腿上也红，长小痘痘，刚好这款纸尿裤又曝出了甲酰胺事件，换了纸尿裤之后这些症状就消失了"。

代工扩张的阿喀琉斯之踵

纸尿裤风波不是孤例，它照出了Babycare商业模式的命门：以代工（OEM）为主的轻资产扩张。

白贝壳采用柔性供应链，畅销品自建产能、其余交予代工厂——纸尿裤由豪悦护理代工，湿巾交由优全护理，玩具来自利幼实业。

用设计与私域把"别人的产能"贴成自有品牌，也被称"母婴界南极人"。有媒体走访发现，其代工厂豪悦护理同时为好奇等提供ODM服务。有行业观察指出，在代工模式下不同品牌往往共享同一生产体系，换个模具、换个包装，就能完成产品切换——这让"品牌溢价"的叙事变得微妙：消费者花高价买到的，究竟是更严格的品控，还是同一个工厂出来、贴了不同标签的同一片纸尿裤？

代工模式让品牌无需重金建厂、可聚焦研发，但生产端基本不可控；有分析称其产品"全而大"难"全而精"，单品类优势反而易被垂直品牌削弱。

规模狂奔时，品控缝隙也同步放大：2024年4月，其托比恐龙牙刷、Free减压背带因抽检不合格被杭州市高新区（滨江）市监局罚款1.29万元；同年11月，婴童豆豆床品因PH值不符强制国标再被罚款1.57万元；2025年央视3·15曝光其残次料被翻新售卖（假货冒充正品），引发对正品是否可信的忧虑；2025年7月，河南广播电视台报道，有宝妈购买的Babycare AIR系列艺术大师纸尿裤上出现大块黑色尖状异物，一捏碎成黑渣，客服最初仅提议补偿8元或换货。单笔处罚不大，频次叠加却指向同一老问题：当SKU以3万计、产能握在别人手里，质量的一致性谁来兜底？

估值叙事的脆弱一环

更深的风险，藏在估值逻辑里。

Babycare的高溢价，本质上卖的是"信任"。可信任一旦出现裂缝，高溢价叙事就会松动：用户既认"除了贵没缺点"，又在事件后陷进"花了高价买安心，结果还得勤换"的矛盾。有母婴测评称其面层柔软、不红屁，但"反渗和漏尿也不是个别反馈"。

更微妙的是，它身处巨头环伺的赛道：好奇、帮宝适凭数十年底蕴稳居前二，白牌在低端价格带贴身肉搏。当最核心的"信任溢价"护城河松动，Babycare要同时防守高端心智与应对价格战，腾挪空间并不宽裕。而对一家筹备IPO的公司而言，母婴产品的质量安全向来是审核中的"一票否决项"——舆论敏感度只高不低。

更现实的压力在资本端。白贝壳仍处IPO辅导期，尚未公开招股书，核心财务对外界仍是"黑箱"。中金公司披露的辅导报告显示，原本计划2024年5月底结束的上市辅导至今未完成，前期辅导工作中发现白贝壳存在股权激励对象离职、且需进一步完善募投项目规划等问题。在结论悬而未决的当下，这层不透明成了IPO最大不确定——投资人要的，是一个能写进招股书、经得起尽调的"安全结论"，而不是一份盖着自己章的自证。

下半场的比拼

当然，把责任全推给一家企业并不公平。甲酰胺争议背后，是国标的滞后：现行纸尿裤国家标准（GB/T 28004.1—2021）并未对甲酰胺设置检测项目与限量。当家长的焦虑从"是否达标"升级为"是否足够安全"，标准修订的节奏必须跟上。

相关行业人士指出，Babycare频频曝出的卫生和质量问题，可能跟代工模式关联——代工模式下，品牌难以对每个代工厂的生产环境进行全方位监督。一个成熟的行业，既需要企业自律，也需要监管给出清晰的"及格线"。

回头看，Babycare证明了"中国品牌也能赢得中产"——它用十余年，把一片尿不湿卖出审美和尊严。但品牌的下半场，比的不是谁更会讲故事，而是谁更经得起追问。

风波终会过去，但那片纸尿裤的答案，还在路上。对那些囤了200包不敢用的妈妈来说，她们要的从来不多：不过是一个踏实相信的理由，和一套不必靠运气才能守住的安全底线。